ブルーチップ ベトナム投資ニュース

BIDVの株価は様々な要素で確定される。
投資家は、市場の要素を除けば、
通常利益や利益成長率、リスク等の要素に注目する。

過去、BIDVは高い成長率に達した。

会計監査報告書によると、
2006～2010年の資産増加成長率は平均24.74％。
税引き後利益の成長率は年間47.33％。
この比率は非常に高く、魅力的だが、
これはBIDVが続けて増資した結果である。

BIDVの営業計画によると、2012年の成長率は20～22％、
総資産と資金貸付活動の成長率は20％を見込んでいるが、
これは過去の業績と比較してもかなり低い。

現在、貸付資金/GDPの比率は、近年のベトナム銀行の
資金貸付成長率が高すぎるために、GDPの120％を超えた。
国家銀行は資金貸付成長率を年間20％以下に減らし、
銀行分野及び小型銀行の競争も激しい。
これらが原因で、BIDVは、楽観的観点から、
今後の成長率を20％と計画した。

2002年から今まで、BIDVのROEは常に20％以下である。
2010年に利益が急増したが、ROEは18％にしか達しなかった。
年初9ヶ月でROEは10.3％で、今年は12.8％と予測されている。
BIDVの計画によると、今後5年間も15～18％にしか達しない。

他の銀行と比べると、BIDVのROEは低い方であり、
生産企業と比べるともっと低い。
VCB、ACB、Techcombank等の銀行より低い。
規模の高いBIDVは利益が急増する可能性が非常に低い。

BIDVのリスクは政府指定の不良社債である。
2011年第3四半期の営業報告によると、
資金貸付リスクの予備資金2兆9580億VNDを差し引いても、
年初9ヶ月で、前年同期の額より3倍大きい。


(年初9ヶ月の大銀行の財政指数)

不良社債について、BIDV会長は
「それほど心配する必要はない」と述べた。
2012年に、5000億VNDの不動産投資の貸付金を回収し、
HAGから1兆3000億VNDの貸付金を回収する予定。
Vinashinの借金は6兆6000億VNDであるが、
現在、5兆VNDしか残っていない。
2011年にVinashin借金のリスク準備資金として
1兆5000億VNDを差し引くため、
年初6ヶ月で3兆VNDを差し引く予定である。

HAG とVinashinの借金についての説明は
十分であると考えられているが、
BIDVが4兆5000億VNDの準備資金を差し引くと、
利益が大幅に減ることになる。

BIDV株式の流動性の問題もある。
国有率が78％で維持される場合は、引き続き
政府の指定に従って資金を貸し付けざるを得ない。

BIDV株式を他の上場銀行の株式と比較してみると、
今年12.8％に達すると予測されているROEは、
年初9ヶ月で10.24％しか達しておらず、
他の上場銀行よりかなり低い。
過去の資料でも、BIDVのROEはVCB、ACB等の銀行よりかなり低い。

今回、6億2153万単位を発行し、余剰資金が
全て政府に回収されると、IPO後のBIDVの株主資本は
30兆8630億VNDしかない（第4四半期の利益を含まず）。
そうすると、BIDVの株式の帳簿価額が1単位あたり
10,925VNDにしかならず、他の銀行の株式より30％以上低くなる。

また、年初9ヶ月のEPSが1単位893VNDで、
この数字はVCBの2341VNDとCTGの2665VNDよりかなり低い。

また、BIDVのPBRは1.69倍と計算され、
他の株式のPBRより高すぎる。
PERで計算すると、BIDVの株価は18,500になり高すぎる。

今後のIPOでは8475万単位のBIDV株式が
18,500VNDの株価で発行される予定。
IPOが成功すれば市場から、現在の証券市場の取引総額の
約3倍にあたる、1兆5670億VNDが調達できる。
これらはBIDVのIPOのとって大きな挑戦である。
2011年のIPO活動を見ると、多くの企業が失敗に終わっている。
BIDVが今回のIPOで全ての株式を
売却できれば予想外の成功となるだろう。