ブルーチップ ベトナム投資ニュース

今後、商工銀行株式会社（Vietinbank）も
HOSEに資本金の6％に相当する株式の上場申請書類を提出予定。
一部の株式を上場することは、ベトナム証券市場に関する
法律的な公文（証券法を含む）の中では、まだ規定されていない。

2009年4月20日はHASTCにおけるSHBの上場初日であった。
上場時点までSHBは2兆ドンの資本金を有していたが、
5000万株（資本金5000億ドン相当）しか上場しない。
報告書の中では、SHBが2007年の株主総会の議決に基づき、
上場を2段階に分けて実施すると説明した。
第1段階では資本金の25％に相当する株式を上場。
第2段階は2ヶ月後に行われ、残りを上場する。
従って、SHBの残り1億5000万株が、6月20日に上場予定だ。
ただ、現時点までに、SHBの次回の上場に関する情報が全くない。
なぜSHBは一部の株式しか上場しないのか。
株式の流動性を作るために全株式を上場すべきである。

SHBの株主構造は、石炭・鉱山グループ、工業ゴムグループ、
Ha Longグループ、Hong Viet投資開発株式会社等の
機関投資家で、7750万株（資本金7750億ドン相当）を保有している。

これらの機関は株式を譲りたくないため、
SHBは全ての株式を上場できないと思われる。
証券法の規定によると、取締役会の役員、監査委員会、
経理長、社長・副社長は、所有の株式を、
上場日から6ヶ月以上は保有しなくてはいけない。
従って、株式売却はすぐに行えない。
ただ、保有期間は上場日から最低6ヶ月と規定されていることは
他の株主と平等になっていない。

VietcombankとVietinbankは外国戦略パートナーに
10％を売却する前に上場できるため、
ベトナム政府は議定No.14を修正する必要がある。
ハノイ証券取引センターも、SHBに対し、
残りの1億5000万株を6月20日には上場させる必要がある。

その他、SHBの上場5000万株のうち、1750万株が
譲渡制限されている。従って、実際に取引されているSHBの株式は
3250万株しかない。

一つの証券に対する市場の需給から見ると、
資本金の一部にしか相当しない株式が上場されることで、
その株式に対する公衆性はかなり減る。

SHBの株式の1ヶ月半の取引結果は、この事実を証明した。
SHBの株価は上場時点から続伸し、14,000ドンから33,900ドンに
はね上がった（6月5日）。
上場前日には、SHBは未上場市場で8,000ドンで取引されていた。
現在、SHB株価はSacombank(STB)株価を超えたが、
SHBの業績、商標、ネットワーク、顧客等の要素は
STBとは比較できない。
2009年第1四半期のSHBの税引き後利益はわずか606億ドンだ。

SHB株価が上昇し、外国投資家にとって魅力的な商品となったが、
HASTCの発表資料によると、4月20日から6月9日まで
外国投資家は320万SHB株を購入し、286万SHB株を売却しており、
外国投資家の取引量が全体と比較して小さい。

Vietcombankは資本金9.8％相当の株式（額面の1兆1850億ドン）を
上場申請した。これらの株式はIPOで一般に向けへ売却した株式
及び社員向けの有利発行株式である。
一部の株式しか上場しない理由は、株式の流動性を作るためである。
国有の株式は上場する必要がなく、VietcombankはHOSEに
上場申請書類を提出、承認された。

Vietcombankは証券を保全するために株主名簿を登録。
Vietinbankは2009年7月中に上場することを発表した。
VietinbankはIPOを行い、社員に
資本金10％相当（約13兆4000億ドン）の株式を売却。
上場は、資本金6％相当の株式のみ。
この理由は、資本金2％相当の株式を、会社の労働組合に対して発行し、
2％をベトナム戦略パートナーに対して発行したためで、
これらの対象は、株式上場を希望していない。

資本金の一部にしか相当しない株式を上場することは、
現行の規定に違反する。
2007年1月19日付議定No.14/2007/NĐ-CP第8条D項によると、
上場許可を発給する条件は、「上場株式のうち最低20％が表決権を有し、
この株式が最低100人の株主に保全されていること」である。

現在、VietcombankとVietinbankはこの条件を満たしていない。
Vietinbankの国有率は90％、Vietcombankは90.02％である。
HOSEはこの2社に対し、上場を基本的に承認した根拠は何か。
Vietcombankは特別扱いされたとも取れる。