ブルーチップ ベトナム投資ニュース

2008年年初、多くの投資家は
ベトナム証券市場がこの様な事態になることを
想像できなかった。
たった1年の間に、65％も下落した証券市場が
世界中でも多くあった。
ここで投資家から出る疑問は、
株価が本来の価値に戻ったとしても、
投資のタイミングで「今」であるか、ということだ。

ブーム到来か、冬眠継続か

先日、Thang Long証券株式会社（TSC）の
研究分析グループは、ベトナム証券市場の分析報告書
「2009年の展望：ブームの時期？」を発表した。
報告書には、ブーム到来が強調されている。
主な理由は以下２点。
・PERが低いこと、
・時価総額／GDPが低いこと

従って、ベトナム証券市場は
今後、アジアのみならず、世界中のどのよりも
発展の余地が大きいと考えられている。
Thang Long証券株式会社（TSC）分析チームの観点は、
論理的には合理性はあるが、
上記の二つの数字（PER及び時価総額／GDP）を
詳しく分析した場合、まだ様々な問題を見えてくる。

PERの低さは注目に値するか

分析資料によると、
2008年年初の時点で、ベトナム株のPERは、
中国の次に高かったが、その後、すぐに大幅下落し、
現在比較グループの中では下から2番目になっている。
ただ、現在各機関の発表のPERは統一されていない。
例えば、HSBCによると、
ベトナム市場のPERは平均9倍、
ウエブサイト www.sbsc.com.vnによると、
HOSEのPERは平均10.2倍、Hastcが7.7倍である。

それに、PERが低いことは、
投資家にとって魅力のひとつではある。
しかし、投資家はPERの高低だけを見ない、
P/（E.G）（将来の成長能力指数）と比較する。
P/(E.G)は低いほど成長能力が高いと考えられえるため、
投資家にとって魅力的となる。
しかし、2009年にベトナム証券市場の
上場会社の成長能力が高いとは言いにくい。

証券市場は経済規模を充分に反映したか

証券市場の時価総額／GDPは、
通常市場の規模と投資家の評価を反映している。
この割合は普通50％～150％間で変動し、
平均100％（時価総額＝GDP）となる。
時価総額がGDPより高い国は、評価の高い国でるが、
ベトナムは、逆に低く評価された国で、
この割合が約14.86％であった（FPT証券）。

しかし、この数字で結論を出すのは
開発初期段階のベトナム市場にとってまだ難しい。
ベトナム上場市場は、経済状況をまだ充分に反映していない。
その理由は、上場社数がまだ少なすぎる上、
未上場の公衆会社が多く、
また国営企業の民営化が遅いためである。
従って、ベトナムの時価総額／GDPの割合は低いが、
市場が近いうちに良くなるはずである。
その他、基本的な問題は、
市場が経済成長の期待を反映するため、
経済状況が良くなる前に証券市場が回復する可能性がある。
ベトナム経済は、現在の難解な背景の中、
いつ安定するのかは難しい問題である。

つまり、ベトナム証券市場は
下落最終時期に入ったものの、
この期間がどれだけ続くのかは、
明確に回答できない状況である。
投資家たちの予測不能の状況は、2009年も続きそうである。