ブルーチップ ベトナム投資ニュース

若い労働人材の構造、インフラ整備の不充実、
国営企業の独占権がベトナム経済の特徴である。

The Economistによると、
ベトナム経済は、賃金が安いという点において、
中国南部における賃金が高くなっていることにより、
有利な状況となっている。
そのため、外国企業がベトナムの低賃金を利用し、
リスクを多様化するために、
ベトナムに進出する動きが始まった。
現在、ベトナムの賃金は中国、タイ、フィリピン、
インドネシアとマレーシアより安く、
ベトナムは近隣国より低賃金であるという有利点を維持している。

ベトナムの停電はインフラ整備の弱みに関する
典型的な例である。また、ベトナム国営経済機関が多すぎて
倒産とならない。さらには、国営企業は
格安な資金源を利用することができるため、
幾つかの分野での競争を抑制している。

上記の評価はベトナムにとって新しいことではないが、
外国投資家がそれらの評価を見て、国営企業の運営能力
及び運営の効果を評価するのは良いことではない。

また、ACB銀行とVCB銀行の格付けが落とされたことは、
銀行業界には驚くべきほどの事ではなく、
その理由はFitchが7月末に、ベトナムの長期借金の信用格付けを
BB-からB+に下げたため、通常企業の格付けを
下げることが連続して行われているためだ。

Fitchがベトナムの二つの銀行の
信用性を落とした原因の中に、
ベトナムの専門家が以前から懸念したことがある。
それは、銀行の資金貸出活動が大きく成長すると、
銀行の資金貸出活動（信用）の質がどのようになるか、
また、それらの貸付資金がどこに投資されたか、
返済できない借金になるかどうかが、
国際経済危機の前後に高く関心を寄せられていたことである。

また、ベトナムの債務の分類基準が、
他の国とかなり異なり、
Fitchが懸念するのは当然である。

通常、資金貸出成長率が高いと、
銀行が国家銀行の規定に合う資金確保の
安全比率を維持せざるを得ない。
現在の背景において、銀行の資金調達が
簡単にできるかどうか、
外国投資家は詳しくまでは理解できないはずだが、
証券市場の暴落及び増資の圧力の増加状況を見て、
ACB、VCB等の銀行の資金確保安全の
維持能力に対して懸念を抱く。
当然、ベトナム銀行の信用格付けを落としたことは
銀行の内在の問題だけではなく、
ベトナム経済政策に対する評価の現れでもある。

①資金貸出成長率が高いか低いか
評価することがFitchの主観である。
FitchはACBとVCBの資金貸出成長率が
高いと評価するが、政府の目標は高くない。

ベトナム経済が資金を使いすぎ、
合理的に資金を使用しない（ICORが高い）ため、
ベトナムが経済成長目標を達成するために、
高い資金貸出成長率を維持せざるを得ない。

資金貸出成長率が高いと、
貸付の質の確保の問題に直面する。
銀行は資金安全比率を確保するために
増資しなくてはならない。
そのため、経済政策が同時に
高い資金貸出成長率を維持するとともに、
安全比率を確保しなくてはならない。

②外国投資家がベトナムの政策に対し
あまり信用していない。
Fitchはベトナムの政策の策定を「Stop-go」と
「統一しない（inconsistent）」と呼び、
The Economistは「異常変更（policy flip-flops）」と呼ぶ。
外国投資家が政府政策の透明性と忠実に対し、
常に疑問視している。

③ベトナム経済は貿易赤字を補足するため、
外国支援資金に依存している。
ギリシアの次に、信用評価機関が外国からの資金に
依存する国を高くは評価しない。
これらの機関の疑問は、外国からの投資資金がなくなり、
借金も出来ない場合、ベトナムの外貨準備資金が
いつまで対応できるか、ということだ。


サイゴンエコノミックスタイムズ　2010年9月13日