HSBCが斬る ベトナム経済・証券市場
2010年9月14日に発表された
Vietnam Monitor 30によると、
HSBCは、ベトナム経済が2010年後半に
さらに成長すると評価する。
Vneconomy.net 2010年9月15日
Vietnam Monitor 30によると、
HSBCは、ベトナム経済が2010年後半に
さらに成長すると評価する。
1.経済
ベトナム経済は工業生産活動、
小売、FDIの急成長により引き続き発展する。
しかし、インフレと貿易収支の赤字の問題を
解決し、輸出の競争力を高めるためには
適切な政策を適用する必要がある。
ベトナム経済は各前年と同様に
2010年後半にさらに成長する可能性が高い。
2010年第1四半期の成長率は前年同期比5.8％、
第2四半期は同6.4％。
政府は第3四半期の経済成長率が
7.2％に達すると予測した。
経済がより良く成長することにより
経済政策の策定者が、2010年のGDP成長率の予測を
6.5％から6.7％に引き上げた。
ただ、この数字はHSBCの期待値の7％より低い。
2010年第2四半期、
資金貸付が年初8ヶ月より改善し、
成長率が前年同期比16.3％の増加と予測されるが、
政府の目標の25％よりかなり低い値である。
国家銀行はこれまで
資金貸付の成長を推進するために
各商業銀行へ貸出金利の引き下げを求めた。
各商業銀行は
製造業、商業分野を中心に金利を下げたが、
不動産、証券等のリスクが高い分野に対しては
資金貸出を制限する。
資金貸付は積極的に行われたが、
実際、貸付が制限されている分野は少なくない。
HSBCによると、
投資案件の実施を確保するためには
資金貸付を制限しないで
リスクを適切に分析するべきである。
また、多様的な開発方針は経済の発展を推進する。
商業に関するリスクは
不動産分野の成長に関するリスクと違わない。
工業生産活動がベトナム経済の短期発展に対して
重要な役割を持つ。
最近、工業生産活動が積極的に行われるのは
国内消費需要の増加と輸出の促進による影響である。
国内消費は資金貸付の成長によって
大きく増加しているが、
外国からの発注は減っている。
貿易の問題について注意するべきである。
長期間、貿易収支のバランスを取ることが
ベトナム政府の目標だ。
2010年の目標は、超過輸入額が120億USD以下で、
年初8ヶ月の輸出総額の20％以下に抑えることである。
年初8ヶ月の貿易収支の赤字が82億USDであり、
同期の輸出総額の18％相当。
今年の目標は達成するが、
輸出の減少及び輸入の急増のリスクについて
慎重に検討するべきである。
インフレの抑制は、
他の重要な目標とともに行う必要がある。
CPI成長率の減少傾向が2010年8月まで続いた。
全体のインフレ (headline inflation)の上昇率は
5ヶ月連続低い。
政府は、今年のインフレの8％以下抑制の目標は
達成する可能性が高いが、
インフレ上昇のリスクはまだ大きい。
時期の要素も含めて計算すると、
8月のCPIが0.5％、7月は0.1％しか上昇しない。
食品の価格は7月の0.3％から8月の1％に上昇した。
季節の要素があまり良くないため、
食品の価格が引き続き高く上昇する可能性があり、
インフレ抑制の目標を達成することが困難になる。
その他、輸入価格上昇の可能性もあるので、
慎重に検討するべきである。
インフレが大きく増加することにより、
預金が減る。
預金金利が通常インフレより低いので、
人民は預金をしたがらない。
預金資金が少なく、
外国からの資金調達に大きく依存する場合は
外国の経済変動に多大な影響を受ける。
そのため、ベトナムの貿易とインフレに関する懸念は
まだいている。
2.証券市場に対する戦略
現在、証券の時価総額が低く、
魅力的だが、楽観と考えるにはまだ早い。
2010年8月、資金貸付の格付けが落とされること、
政府が驚きの政策を適用したことは
投資家の心理に多少影響を与えた。
年初から7月28日までの期間
ベトナム株価指数（VnIndex）は
480～560ポイントで変動し、
Fitchはベトナムの負債をB+からBB-に落とした。
国家銀行のVND切り下げの決定により
VnIndexは大きな影響を受けた。
Fitchはベトナムの資金貸付の格付けを落とした後、
VnIndexが引き続き14%を下落し、
423ポイントに下がった時期もあった。
VnIndexはベトナムに来る外国顧客が増加する背景で
回復してきた（7月上旬の来客数が前年同期より35％増加）。
そして、PepsiとPoscoも増資したが、
取引総額はあまり改善されなかった。
8月のHOSEとHASTCでの
平均取引総額が9600万USDで、
7月より20％低い。
7月と8月には、HOSEとHASTCの上場社数が
35社に増加したが、取引総額はまだ改善されない。
理由は大方の会社が中小企業であり、
時価総額が1億USDにもならないからである。
今後、商業銀行が2010年10月1日まで
競争で増資するため、
証券の追加発行が積極的に行われる。
ベトナム国家銀行は銀行に
最低3兆VNDの資本金と資金安全率の9％を求めた。
そのため、幾つかの銀行が
他銀行と合併する状況に直面する。
証券市場の変動について
楽観的に考えられる要素は
政府が株価への不当な行為に対する処罰に
努力している点である。
政府は証券の上場及び取引活動に影響を与える
情報発表の行為に対して5億VND(2万6400USD相当)の処罰をする。
また、株価及び内部取引に対する処罰も設けた。
決定は2010年9月20日より有効になる。
現在、各株式はPERの11.9倍、
利益/資本金（ROE）の18.4％、
配当の2.4％で取引されている。
利益成長率が25％に達する場合は
PERが9.5倍になり、韓国の9.2倍より高いが、
タイの12.2倍とフィリピンの15.4倍より低い。
2010年8月時点、2億USD以下の時価総額を有する
上場企業は約30社である。
3.ベトナムドン: 最近、VNDが切り下げたことを関わらず、
今年の後半にVNDに対する切り下げの圧力がまだ残る。
貿易収支の赤字とインフレ上昇の問題を
事前によく改善しなくてはいけない。
ベトナム経済は工業生産活動、
小売、FDIの急成長により引き続き発展する。
しかし、インフレと貿易収支の赤字の問題を
解決し、輸出の競争力を高めるためには
適切な政策を適用する必要がある。
ベトナム経済は各前年と同様に
2010年後半にさらに成長する可能性が高い。
2010年第1四半期の成長率は前年同期比5.8％、
第2四半期は同6.4％。
政府は第3四半期の経済成長率が
7.2％に達すると予測した。
経済がより良く成長することにより
経済政策の策定者が、2010年のGDP成長率の予測を
6.5％から6.7％に引き上げた。
ただ、この数字はHSBCの期待値の7％より低い。
2010年第2四半期、
資金貸付が年初8ヶ月より改善し、
成長率が前年同期比16.3％の増加と予測されるが、
政府の目標の25％よりかなり低い値である。
国家銀行はこれまで
資金貸付の成長を推進するために
各商業銀行へ貸出金利の引き下げを求めた。
各商業銀行は
製造業、商業分野を中心に金利を下げたが、
不動産、証券等のリスクが高い分野に対しては
資金貸出を制限する。
資金貸付は積極的に行われたが、
実際、貸付が制限されている分野は少なくない。
HSBCによると、
投資案件の実施を確保するためには
資金貸付を制限しないで
リスクを適切に分析するべきである。
また、多様的な開発方針は経済の発展を推進する。
商業に関するリスクは
不動産分野の成長に関するリスクと違わない。
工業生産活動がベトナム経済の短期発展に対して
重要な役割を持つ。
最近、工業生産活動が積極的に行われるのは
国内消費需要の増加と輸出の促進による影響である。
国内消費は資金貸付の成長によって
大きく増加しているが、
外国からの発注は減っている。
貿易の問題について注意するべきである。
長期間、貿易収支のバランスを取ることが
ベトナム政府の目標だ。
2010年の目標は、超過輸入額が120億USD以下で、
年初8ヶ月の輸出総額の20％以下に抑えることである。
年初8ヶ月の貿易収支の赤字が82億USDであり、
同期の輸出総額の18％相当。
今年の目標は達成するが、
輸出の減少及び輸入の急増のリスクについて
慎重に検討するべきである。
インフレの抑制は、
他の重要な目標とともに行う必要がある。
CPI成長率の減少傾向が2010年8月まで続いた。
全体のインフレ (headline inflation)の上昇率は
5ヶ月連続低い。
政府は、今年のインフレの8％以下抑制の目標は
達成する可能性が高いが、
インフレ上昇のリスクはまだ大きい。
時期の要素も含めて計算すると、
8月のCPIが0.5％、7月は0.1％しか上昇しない。
食品の価格は7月の0.3％から8月の1％に上昇した。
季節の要素があまり良くないため、
食品の価格が引き続き高く上昇する可能性があり、
インフレ抑制の目標を達成することが困難になる。
その他、輸入価格上昇の可能性もあるので、
慎重に検討するべきである。
インフレが大きく増加することにより、
預金が減る。
預金金利が通常インフレより低いので、
人民は預金をしたがらない。
預金資金が少なく、
外国からの資金調達に大きく依存する場合は
外国の経済変動に多大な影響を受ける。
そのため、ベトナムの貿易とインフレに関する懸念は
まだいている。
2.証券市場に対する戦略
現在、証券の時価総額が低く、
魅力的だが、楽観と考えるにはまだ早い。
2010年8月、資金貸付の格付けが落とされること、
政府が驚きの政策を適用したことは
投資家の心理に多少影響を与えた。
年初から7月28日までの期間
ベトナム株価指数（VnIndex）は
480～560ポイントで変動し、
Fitchはベトナムの負債をB+からBB-に落とした。
国家銀行のVND切り下げの決定により
VnIndexは大きな影響を受けた。
Fitchはベトナムの資金貸付の格付けを落とした後、
VnIndexが引き続き14%を下落し、
423ポイントに下がった時期もあった。
VnIndexはベトナムに来る外国顧客が増加する背景で
回復してきた（7月上旬の来客数が前年同期より35％増加）。
そして、PepsiとPoscoも増資したが、
取引総額はあまり改善されなかった。
8月のHOSEとHASTCでの
平均取引総額が9600万USDで、
7月より20％低い。
7月と8月には、HOSEとHASTCの上場社数が
35社に増加したが、取引総額はまだ改善されない。
理由は大方の会社が中小企業であり、
時価総額が1億USDにもならないからである。
今後、商業銀行が2010年10月1日まで
競争で増資するため、
証券の追加発行が積極的に行われる。
ベトナム国家銀行は銀行に
最低3兆VNDの資本金と資金安全率の9％を求めた。
そのため、幾つかの銀行が
他銀行と合併する状況に直面する。
証券市場の変動について
楽観的に考えられる要素は
政府が株価への不当な行為に対する処罰に
努力している点である。
政府は証券の上場及び取引活動に影響を与える
情報発表の行為に対して5億VND(2万6400USD相当)の処罰をする。
また、株価及び内部取引に対する処罰も設けた。
決定は2010年9月20日より有効になる。
現在、各株式はPERの11.9倍、
利益/資本金（ROE）の18.4％、
配当の2.4％で取引されている。
利益成長率が25％に達する場合は
PERが9.5倍になり、韓国の9.2倍より高いが、
タイの12.2倍とフィリピンの15.4倍より低い。
2010年8月時点、2億USD以下の時価総額を有する
上場企業は約30社である。
3.ベトナムドン: 最近、VNDが切り下げたことを関わらず、
今年の後半にVNDに対する切り下げの圧力がまだ残る。
貿易収支の赤字とインフレ上昇の問題を
事前によく改善しなくてはいけない。
Vneconomy.net 2010年9月15日