ブルーチップ ベトナム投資ニュース

5年前の状況

財務省が管理している外貨収入は原油輸出で毎年数十億に上り、
国家銀行は財務省に対して常に外貨資金の売却を要請している。
この要請に財務省が賛成する時もあるが、政府の外国借款にある
返済状況に合わせて外貨を売り出している場合が多い。

財務省は国家銀行に外貨を売り出すが、必要に応じて国家銀行が
財務省に外貨を売ることもできる。しかし、売る時と買う時の
為替レートは違う。国家予算の収支はどのようになるのだろうか。
1USD当たりの売値と買値に100VNDの差が生じると、国家予算が
10億USD当たりで1,000億VNDの損失となる。
この数字は決して小さいものとは言い難いため、国家銀行では
「外貨を買った時の為替レートで売る」という制約を設けた。

必要な場合には国家銀行から財務省に外貨準備資金を売る。
ある国家銀行の役人は「我々は同じ為替レートで外貨を買い、
売ることを約束しているので、最終的に国家銀行の利益は全て
国家予算に納入される」と解釈している。国家資金を管理している
財務省が国家銀行にこのようなことを求めることができるとすれば、
企業にも同様の要請を出すことを可能とすべきである。

現在の状況

国家銀行によると、銀行ネットワークの調達資金総額は約25％が
外貨資金である。また、国家財政監査委員会の統計によれば
上記調達総額2,300兆VNDの内、外貨調達の総額は約270億USDと
なっている。

昨年は外貨貸付成長率が高レベルに達したため、外貨貸付資金総額は
調達総額を超えて20億USDをオーバーする時もあった。
ごく簡単な計算をすると、外貨預金総額が貸付総額より少ない場合、
銀行の外貨準備資金がないということになる。

外貨における需給のバランスを取るため、国家銀行では決定的な対策を
実行に移し、「国営企業は外貨収入が発生する場合はすぐに銀行への
売却を行わなくてはならず、適切なニーズがある場合は銀行から外貨を
購入することができる」という規定を発行した。
これにより、今後は外貨資金を持つ企業が銀行に売却しなければならず、
企業は銀行から外貨を借金をせずに購入することとなる。

企業が外貨資金を保有する目的は、すぐに支払うための資金を確保すると
いうわけではなく、将来のために確保するということを意味する。
この問題を徹底的に解決するため、国家銀行の制約はどこまでが実現に
漕ぎ着けられるのか。企業が外貨を買いたい場合に国家銀行は果たして
速やかな対応ができるのか？
そのためには国家銀行の主導で外貨準備資金を確保しなくてはならない。
言い方を変えれば国家銀行が各金融機関のニーズに直ぐ対応できることを
約束しなくてはならない。さらに、各銀行は企業のニーズに対して直ちに
対応できることを約束しなくてはならない。
この約束とはシステムのことであり、外貨供給が途中でストップすることに
ならないような確保が必要となる。

また、企業は現在の為替レートで銀行に外貨を売却するが、買いたい時は
どんな為替レートが適用されるのか。買う時と売る時で生じる格差の問題を
改善するため、派生的な財政商品を作る必要がある。
これは近々発行される国家銀行の外貨政策の中で二つ目の新しい内容であり、
派生的な財政商品は作られる予定となっている。

現在は一般人の外貨預金額が非常に大きく、銀行の外貨調達総額270億USDの
大半を占めている。企業の外貨預金額は民間人の預金より少ないが、それでも
数百億USDに達している。

国営企業に外貨資金売りを要求することは厳しいが、外貨需給のバランスを
取るために、この対策だけでは全く足りない。需給のバランスを取るために
一連の対策を同時に適用しなくてはならず、市場が飲み込むための時間が
必要になる。激しい状況下で短期的な対策を適用することとなるだろう。

最近の2週間で政府管理機関が「金利」を調整し、国家銀行の再融資金利や
公開市場の金利を上げている。また、公開市場に供給される資金は財務省の
10.600兆VND国債発行が成功した後にかなり減っている。

この影響でVNDに対するニーズが増加しているが、供給源が減っているので
VNDの価値は高くなるだろう。外貨を保有している企業は高い金利でVNDを
借金しないため、USDを売らなくてはいけない状況となる。
外貨供給源が増えるため、自由市場でUSD/VNDの為替レートが下がっている。

VNDの価値を支える仕組みが形成され、VNDの時代が近づいてきている。