資本市場の不安定性
10月上旬、ベトナム金融市場では、
ブラックマーケットと銀行ネットワークで
USD／VNDの為替レートが急上昇した。
意外な結果
市場の目標
Vneconomy.net 2011年10月17日
ブラックマーケットと銀行ネットワークで
USD／VNDの為替レートが急上昇した。
金売買価格は、ベトナム市場と国際市場の格差が縮まったが、
期待通りになっていない。
銀行ネットワーク内の金利は年間16～17％に上がり、
貸付金利は同20％に上がった。
10月10日から14日までの週に、
国家銀行がOMO市場に16兆VNDを出したとともに、
小規模銀行に対しては、引き続き資金を再供給している。
何が良くない動きの原因となっているのであろうか。
期待通りになっていない。
銀行ネットワーク内の金利は年間16～17％に上がり、
貸付金利は同20％に上がった。
10月10日から14日までの週に、
国家銀行がOMO市場に16兆VNDを出したとともに、
小規模銀行に対しては、引き続き資金を再供給している。
何が良くない動きの原因となっているのであろうか。
意外な結果
今年の8月末より、国家銀行総裁が
年末までの為替レート及び金利に関する計画を発表した。
例えば、銀行ネットワーク内の為替レートの変動を
平均1％以下確保すること（国家銀行総裁の発表時点で
1米ドル20,628VNDであった）、
貸付金利を年間17～19％に引き下げ、
ベトナム市場と国際市場の金販売価格の差を
40万VND以下の押さえること等である。
現時点での金利、為替レート、金売買価格の変動は、
国家銀行の目標に依然遠い。
為替レートについて、国家銀行は、
収支バランスのより良い状況や外貨準備資金の増加状況に基づき、
変動枠を1％以下に押さえられると信じている。
貸付金利が高いことについては、
1ヶ月以上の預金期限に対し、貸付最高金利を徹底的に
年間14％以下に抑え、1ヶ月以下の預金期限は
同6％以下に抑えることを決めた。
金売買価格の差について、国家銀行は、
幾つかの商業銀行に対して国民から金を調達して
市場に売り出すことを許可した。
市場に売り出された金はオフショア口座を通じて
調達することができる。
この国家銀行の対策により、各商業銀行が
金売買市場に参加することができるため、
為替レートと金利にも積極的な影響を与える。
金投機による利益を減らすと、
金売買に入れられる外貨資金と預金残高が減少する。
ただ、資金調達最高金利を年間14％以下に抑えることは
期待通りの結果にならない。
原因は以下の通り。
(1)預金者が突然に利下げに衝撃を受ける。
一部の国民が預金せず、外貨や金を購入し保管する。
この動きが為替レートに悪影響を与える。
(2)銀行ネットワーク内の資金が小規模銀行から
大規模銀行に移る。
この様な資金の移動により、小規模銀行の資金の流動性がなくなり、
大規模銀行から借金をしなければならない。
結果、銀行ネットワーク内の貸付金利が急上昇する。
このようなことから、年間17～19％の金利で
借金できるチャンスがかなり難しくなる。
小規模銀行も、同様の金利で資金貸し付けができない。
また、商業銀行が年間17～19％で、
企業に借金しないで資金を確保し、小規模商業銀行に
高い金利で貸し付ける。
銀行ネットワーク内の不良社債が徐々に増加する背景においては、
銀行ネットワーク内で貸し付けたほうが安全である。
次に、銀行ネットワーク内で資金を貸し付けるために、
資金流動性がなくなった商業銀行が資産の担保を要求される。
金と外貨も担保資産として利用されている。
そして、商業銀行の大量の外貨資金が担保され、取引ができない。
年末にUSD/VNDの為替レートが上昇する背景において、
大量の外貨資金が各商業銀行で確保されることで、
為替レートがさらに引き上がる。
他にも、国家銀行がOMOを通じ、大量ｎ資金を
供給しなくてはならない。
また、小規模の商業銀行の資金流動性を確保するために、
資金を再供給しなくてはならない。
これらの政策が、長期的に維持されない場合は、
銀行ネットワーク外の資金供給が増加し、
大量な現金が銀行ネットワーク外で流通する。
そして、インフレの上昇の圧力が2012年に再発する。
年末までの為替レート及び金利に関する計画を発表した。
例えば、銀行ネットワーク内の為替レートの変動を
平均1％以下確保すること（国家銀行総裁の発表時点で
1米ドル20,628VNDであった）、
貸付金利を年間17～19％に引き下げ、
ベトナム市場と国際市場の金販売価格の差を
40万VND以下の押さえること等である。
現時点での金利、為替レート、金売買価格の変動は、
国家銀行の目標に依然遠い。
為替レートについて、国家銀行は、
収支バランスのより良い状況や外貨準備資金の増加状況に基づき、
変動枠を1％以下に押さえられると信じている。
貸付金利が高いことについては、
1ヶ月以上の預金期限に対し、貸付最高金利を徹底的に
年間14％以下に抑え、1ヶ月以下の預金期限は
同6％以下に抑えることを決めた。
金売買価格の差について、国家銀行は、
幾つかの商業銀行に対して国民から金を調達して
市場に売り出すことを許可した。
市場に売り出された金はオフショア口座を通じて
調達することができる。
この国家銀行の対策により、各商業銀行が
金売買市場に参加することができるため、
為替レートと金利にも積極的な影響を与える。
金投機による利益を減らすと、
金売買に入れられる外貨資金と預金残高が減少する。
ただ、資金調達最高金利を年間14％以下に抑えることは
期待通りの結果にならない。
原因は以下の通り。
(1)預金者が突然に利下げに衝撃を受ける。
一部の国民が預金せず、外貨や金を購入し保管する。
この動きが為替レートに悪影響を与える。
(2)銀行ネットワーク内の資金が小規模銀行から
大規模銀行に移る。
この様な資金の移動により、小規模銀行の資金の流動性がなくなり、
大規模銀行から借金をしなければならない。
結果、銀行ネットワーク内の貸付金利が急上昇する。
このようなことから、年間17～19％の金利で
借金できるチャンスがかなり難しくなる。
小規模銀行も、同様の金利で資金貸し付けができない。
また、商業銀行が年間17～19％で、
企業に借金しないで資金を確保し、小規模商業銀行に
高い金利で貸し付ける。
銀行ネットワーク内の不良社債が徐々に増加する背景においては、
銀行ネットワーク内で貸し付けたほうが安全である。
次に、銀行ネットワーク内で資金を貸し付けるために、
資金流動性がなくなった商業銀行が資産の担保を要求される。
金と外貨も担保資産として利用されている。
そして、商業銀行の大量の外貨資金が担保され、取引ができない。
年末にUSD/VNDの為替レートが上昇する背景において、
大量の外貨資金が各商業銀行で確保されることで、
為替レートがさらに引き上がる。
他にも、国家銀行がOMOを通じ、大量ｎ資金を
供給しなくてはならない。
また、小規模の商業銀行の資金流動性を確保するために、
資金を再供給しなくてはならない。
これらの政策が、長期的に維持されない場合は、
銀行ネットワーク外の資金供給が増加し、
大量な現金が銀行ネットワーク外で流通する。
そして、インフレの上昇の圧力が2012年に再発する。
市場の目標
国家銀行は、政策手段と市場結果の二つの対象を
間違えているようである。
政策手段の実施目標は、国家銀行が期待の結果を得るために、
市場に干渉するものある。
例えば、銀行ネットワーク内の金利は政策手段の対象である。
基本的にはOMO業務又は資金再供給業務を通じて、
国家銀行が銀行ネットワーク内の金利を調整することができる。
市場結果の目標は、政策実施に当たって、
市場が公的機関の指導通りに変動することである。
市場が期待通りに変動しない場合は、政策手段の実施が適切である。
そうではない場合は、政策手段の実施は問題がある。
政策手段の目標は簡単に達成できるが、
市場結果の目標は簡単に達成できない。
国家銀行が金利を年間14％以下に抑える代わりに、
年間17～19％に引き上げなくてはいけない。
また、この目標を実現するため、国家銀行が
各商業銀行に調達金利を14％以下に抑えることを強要する必要がある。
これは市場に大きく干渉する行為であり、
上記の期待通りの結果が発生する。
同様に銀行ネットワーク内でのUSD／VNDの為替レートが、
市場結果の目標である。国家銀行が自分の意向によって
市場結果をコントロールしにくい。
ただ、国家銀行が外貨準備資金を通じて、
外貨売買行為することで市場結果を調整する。
政府の決定No.11でのベトナム経済の直近の目標は、
インフレを抑制することである。
このために、為替レートを安定させるべく
調達金利を高く引き上げる必要がある。
金利が下がることは誰もが期待している。
ベトナム企業は、金利が引き下がる前提で計画を立て、
実施期間を数ヶ月程度伸ばす必要があり、
国家銀行は、市場の変動に配慮し、
自らの政策手段の目標を、再確定する必要がある。
間違えているようである。
政策手段の実施目標は、国家銀行が期待の結果を得るために、
市場に干渉するものある。
例えば、銀行ネットワーク内の金利は政策手段の対象である。
基本的にはOMO業務又は資金再供給業務を通じて、
国家銀行が銀行ネットワーク内の金利を調整することができる。
市場結果の目標は、政策実施に当たって、
市場が公的機関の指導通りに変動することである。
市場が期待通りに変動しない場合は、政策手段の実施が適切である。
そうではない場合は、政策手段の実施は問題がある。
政策手段の目標は簡単に達成できるが、
市場結果の目標は簡単に達成できない。
国家銀行が金利を年間14％以下に抑える代わりに、
年間17～19％に引き上げなくてはいけない。
また、この目標を実現するため、国家銀行が
各商業銀行に調達金利を14％以下に抑えることを強要する必要がある。
これは市場に大きく干渉する行為であり、
上記の期待通りの結果が発生する。
同様に銀行ネットワーク内でのUSD／VNDの為替レートが、
市場結果の目標である。国家銀行が自分の意向によって
市場結果をコントロールしにくい。
ただ、国家銀行が外貨準備資金を通じて、
外貨売買行為することで市場結果を調整する。
政府の決定No.11でのベトナム経済の直近の目標は、
インフレを抑制することである。
このために、為替レートを安定させるべく
調達金利を高く引き上げる必要がある。
金利が下がることは誰もが期待している。
ベトナム企業は、金利が引き下がる前提で計画を立て、
実施期間を数ヶ月程度伸ばす必要があり、
国家銀行は、市場の変動に配慮し、
自らの政策手段の目標を、再確定する必要がある。
Vneconomy.net 2011年10月17日